上回我们和小徐一起捋了捋投资者的估值逻辑，说到公司在不同的发展时期所对应的估值范围，这是一种纵向的比对，估值还有横向的比对，我们可以很形象地称之为“估值标尺”。

   那什么是“估值标尺”呢？简单的说，就是寻找一条价值的地平线，如果标的公司的估值低于这条地平线，我们就认为它有投资的价值。那如何寻找这条地平线呢？实际上，一级市场最理想的退出方式即为上市，所以一家未上市的公司，一般都能找到在二级市场找到对标行业以及对标的上市公司，对标行业的平均市盈率（PE）或者是对标企业的PE就是我们要寻找的价值地平线。参考二级市场的分类标准（申银万国行业分类标准），目前共有一级行业28个，二级行业104个，三级行业227个。这些行业的PE不是随便确定的，都是在不断的交易中形成的有一定区间范围的公允价值。比如券商、医疗、传统制造这几个行业，都有着比较明确、稳定的PE：券商一般在8倍到10倍之间；医疗行业中一些产品技术含量非常低生产型公司，PE一般在10—20倍，产品技术含量高一点的公司都会在50倍以上；传统制造业的PE一般在20倍左右。我们可以看到，目前绝大多数的公司都能找到对标行业，但是，技术更新、消费结构升级以及人口结构变化所催生的新兴行业是无法找到历史参考标准的，例如IT、互联网、半导体等行业。新兴的行业需要通过不断交易，从混沌中摸索出一个有效的公允价值。举例来说，特斯拉这样的纯电动车生产企业，直接用传统的汽车制造行业PE进行估值是不合理的，但随着这一类企业的发展以及上市，它的估值就成为了该行业的标杆，给了此后同类型企业一个参考的标尺。

   那我们找到这把尺之后是不是就高枕无忧了呢？当然不是，这条地平线是在不断变化的。主要是以下两种原因会造成地平线的系统性变动：第一，市场资金面的变化；第二，投资者情绪的波动。以二级市场为例，2015年，游戏、娱乐、影视行业的估值平均高达80倍，但是2015年—2017年政策风向的转变和市场的悲观情绪导致以上行业的估值严重下调，目前只有30倍左右的PE。前文提到，我们要以二级市场各行业的估值作为标尺，所以当上述行业的估值在二级市场发生巨大变动时，一级市场一定会随之相应调整，这就是所谓的一二级联动。

   聊到这里，估值最核心的内容已浮出水面，一条线，一把尺—一条线即是企业发展不同阶段的价值，一把尺子就是投资的地平线。对于投资者来说，当没有新的产业诞生时，想要提高对已有产业的投资成功率，就要不停地寻找估值在地平线以下的企业，找到投资的价值洼地，才是真正地掌握了投资的真谛。